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        東方紅資產管理林鵬:投資要敢于尋找非共識的正確

        時間:2018-07-04 來源:新浪財經 字號:      

        “真正獲得超額收益的與眾不同的投資,是我們把握住了很多非共識的正確?!?月30日,東方證券資產管理有限公司副總經理林鵬在東方證券和新浪財經聯合主辦的“東方證券杯私募夢想創業營”線下沙龍活動中發表演講,總結了東方紅資產管理取得過往業績的一些原因,也對如何把握當下投資機會提出了新的思考。

        林鵬認為,投資是一件需要勇氣的事情,優秀的投資人不僅敢于挑戰共識,而且能夠積極尋找非共識的正確,把握資產的真正價值。

        回避錯誤的共識 形成正確的價值判斷

        “我們做的往往是一些受人疑惑或是別人看不懂的投資”?;仡櫀|方紅資產管理取得的過往業績,林鵬坦言,正是因為團隊找到了非共識的正確,明確了資產的真正價值,才能把握住投資機會。

        所謂投資中的共識,主要是指市場對公司業績的判斷已有一致的預期。這種共識不僅包括對行業的判斷,還包括對公司整體形象、業務發展、商業模式、品牌效應和市場地位等綜合因素的理解。當前,在互聯網高速發展、信息傳遞快速的背景下,市場極容易形成共識,而這種共識往往具有一定的誤導性。

        投資人尋找正確的非共識猶如大浪淘沙,那么如何才能形成正確的價值判斷呢?“首先要想辦法回避那些錯誤的共識?!绷柱i認為,投資者應當學會首先回避五類基本的錯誤共識,在避免犯錯中挖掘更多的投資機會。具體而言,一是對公司或行業先入為主的切入式、貼標簽式看法。比如市場普遍認為,大盤股的增速低于小盤股,估值更低,而科技股在估值方面理所應當高于農業股,成長性更好。二是過度依賴以往的經驗,給予股價精準的預測,過度注重短期收益。事實上,由于過度關注短期業績,期待股票短期上漲,一些投資者具有一定的賣方特性,慣于根據以往經驗給予股價十分精準的預測,而這種預測的共識在一定程度上往往缺乏科學性和持久性。三是謹慎對待過度傳遞信息的上市公司給投資人帶來的共識。林鵬坦言,在實際操作中,東方紅團隊更加偏愛那些能夠平等對待所有投資人的上市公司,與企業和市場保持一定的距離,較為客觀冷靜地分析問題。第四,不過度重視短期的增長,尤其是企業利潤的增長,這些因素有可能使投資者形成對一家公司錯誤的共識。價值投資者相信,價格終將反映價值,長期來看價值是由一個公司自由現金流的貼現所決定。利潤并不等于現金流,如果忽視現金流對企業增速的影響,往往可能錯過投資時機。此外,用管理層的個人行為或短期的事件沖擊來取代對上市公司的整體長期判斷,也容易形成錯誤的共識。

        尋找非共識的正確 把握資產真實價值

        “真正獲得超額收益的與眾不同的投資,是我們把握住了很多非共識的正確?!?林鵬表示,事實上,隨著市場中專業投資者數量的不斷增加,大多數情況下一些共識還是正確的。但是,少數錯誤的共識和那些非共識的正確卻給優秀的投資人帶來了賺取超額收益的不錯機會。

        一方面,要盡可能回避錯誤的共識,逆向投資,把握非共識的正確。投資成功需要堅定的立場,即使它因為與群體共識存在分歧而令人不安。林鵬表示,當錯誤的共識產生之后,大多數投資者往往忽略了最為簡單的財務數據分析,形成群體心理,怯于挑戰共識。雖然形成共識的過程是愉快的,你會與更多的人在廣泛的領域中達成一致,但也可能使你錯過值得關注的機會。因此,我們需要盡可能尋找那些錯誤的共識,尋找非共識的正確,做到真正的逆向投資。

        另一方面,要找到非共識的正確,找到那些錯誤的共識并努力糾正它,或是尋找那些擴大錯誤共識的因素,等待這些因素消失,等待估值和資產價值的回歸。在東方紅資產管理內部,一個好的投資標的,必然是“幸運的行業+能干的公司+合適的價格+合理的預期”。林鵬坦言:“我們期望獲得上市公司分紅、上市公司長期盈利增長,而不是刻意去賺取上市公司估值提升的錢,但事實上在實踐中也賺到了估值提升的收益?!倍嗄陙頄|方紅團隊始終堅守價值,給予企業成長足夠的耐心,努力通過陪伴優質企業的成長,分享企業盈利增長帶來的收益,從而給投資人帶來良好的長期回報。

        估值方差接近歷史低點 長期看好優質企業

        今年以來,A股在多重因素下震蕩起伏,投資者信心受到影響。對于當前的市場波動和A股行情,林鵬坦言自己并不是特別關注具體的指數點位,而是更加注重企業估值,均衡配置組合,實現個股集中,整體分散投資。

        在他看來,目前中小市值公司、創業板公司估值較低,整個市場的估值水平收縮,估值方差接近歷史低位。這其中一個很重要的因素是投資者結構產生了趨勢性的變化。

        隨著海外資金的介入,個人投資者比重降低,低估值群體有所抬升。林鵬認為,萬物皆有周期,市場估值水平收縮到較低的位置,絕對估值相對較低,估值的集中度較高,那么未來就算絕對估值沒有提升,往外發散,投資人或許也能夠把握住更多的投資機會。事實上,市場估值收縮的過程,也是市場優勝劣汰的過程,逐漸健全的市場機制將不斷淘汰那些資產質量不佳的公司,進行一次股票的供給側改革。

        “我對未來不悲觀,對于整個中國制造業的發展,對于中國科技水平的提升,我有很強烈的信心?!绷柱i表示看好中國優質企業的長期發展,當前有很多優質的企業努力提升核心競爭力,為員工創造機會,發揮企業家精神,值得我們去關注并發掘投資機會。


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